2025年春节期间，由于受南美天气扰动、关税政策调整等因素影响，国际大豆期货市场表现活跃，CBOT大豆期价震荡上行，一度刷新近7个月来的高点。随后大豆期价虽有所回调，但总体上保持了偏强的走势。

  以2月18日收盘数据为例， CBOT大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.2%，3月期约上涨2.50美分，报收1038.50美分/蒲式耳；5月期约上涨2.75美分，报收1055.50美分/蒲式耳；7月期约上涨3.25美分，报收1071.50美分/蒲式耳。

  但在本周三，CBOT农产品期货主力合约全线美分/蒲式耳，玉米期货跌0.85%报497.75美分/蒲式耳，小麦期货跌1.86%报606.25美分/蒲式耳。

  作为最重要的豆类之一，大豆的价格趋势与全球主要生产国、消费国的供需变动紧密相连。近期，市场重视美国、巴西、阿根廷等大豆主产国的产量变动以及出口需求等关键要素。其中，美国作为全球最大的大豆生产国，其市场占有率稳定在35%左右，对全球大豆市场具备极其重大影响。

  2月12日凌晨，美国农业部发布的2月供需报告，对大豆产量进行了最新预测。报告预计，2024/25年度美国大豆期末库存为3.8亿蒲，与1月份的预测持平，但高于报告出台前市场预期的3.74亿蒲。

  尽管美国大豆库存高于预期对大豆价格构成很多压力，但阿根廷等国家大豆产量预期值的降低则对大豆价格进行了支撑。

  南美方面，美国农业部就将阿根廷大豆产量预测下调至4900万吨，较上月调低300万吨，因为此前的炎热干燥天气导致作物枯萎，最新的产量数据仅略高于上年的4821万吨。而对巴西大豆产量的预测维持在了1.69亿吨，同比增10%。

  然而，市场上对于主要生产国的大豆产量的预计结果并不一。例如，USDA 2月供需报告预计巴西大豆产量在1.69亿吨。但巴西咨询公司Patia Agronegocios悲观预计称，巴西2024/25年度大豆产量将达到1.6587亿吨，而AgResource将巴西大豆产量预估调至1.7228亿吨。

  针对全球主要国家的大豆产销量，西部证券在2月18日发布的研报中也进行了预估。研报称，全球大豆预估产量/消费量为4.21、4.06亿吨，环比分别-350/+65万吨。全球大豆库销比为21.14%，环比走低0.71ppt。美国/巴西/阿根廷/中国大豆预估产量分别为1.19、1.69、0.49、0.21亿吨，环比分别持平/持平/-300万吨/持平，南美阿根廷、巴拉圭产区受高温干旱影响预估产量调减，美国、巴西、中国大豆产量未做调整。

  另一方面，美国与全球主要大豆进口国之间的贸易关系变动，将直接影响美国大豆的出口量，进而影响大豆的价格。当美国大豆出口增加时，当地市场供应量将相对减少，大豆价格持续上涨。反之，出口量下降可能会引起价格的下跌。

  自美国新任总统特朗普再次入主白宫后，其关税政策成为全世界关注焦点。2月1日，特朗普宣布对墨西哥、加拿大进口商品加征25%的关税后，又表示暂缓实施加税措施，以争取与两国达成协议。

  就在特朗普宣布对他国加征一定的关税的同时，其他几个国家也采取了相应的反制措施。加拿大总理就在2月2日称，对价值1550亿加元的美国进口产品征收25%的关税，而后宣布美加互征关税措施将暂缓至少30天实施。

  有业内人士指出，若美墨贸易冲突加剧则可能会削弱美国大豆及豆粕的出口需求，进而对美豆粕价格形成下行压力。另一方面，美加两国贸易关系保持紧绷状态则可能刺激美国豆油需求的增长。

  欧洲是美国大豆出口的重要市场，其政策动态同样需要我们来关注。美国农业部多个方面数据显示，2024年，美国向欧盟出口了价值24.3亿美元的大豆，占当年总出口量的十分之一。然而，欧盟方面也拟限制美国大豆进口回击特朗普的关税威胁。

  据报道，欧盟或将研究收紧进口限制，包括针对与欧盟奉行标准不同的进口产品，美国大豆或为其中的目标之一。报道称，美国种植大豆等农作物时会用到百草枯等危害较大的农药，但这类农药在欧盟被禁用。虽然欧盟官员称其为保护欧盟成员国农民的利益和竞争力，但此举或将加剧贸易双方的紧张关系。

  中国是美国大豆的最大进口国。两国最近就关税问题针锋相对，2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加10%关税。随后在2月4日，中国方面也发布反制措施，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征一定的关税，美国大豆暂未包括在其中，由此美豆市场对出口需求的担忧得以缓解，美豆期价不断走强。

  若贸易形势出现变化，中国可能转而采购更具有价格上的优势的巴西大豆。同时，在南美大豆产量预计变动，以及市场担忧特朗普的关税政策引发其他几个国家反制等因素的影响下，大豆价格已经有所回落。

  在大豆价格维持震荡走势下，投资者可选择芝商所的CBOT大豆期货（代码:ZS）作为风险管理工具。该期货合约采用实际交割方式，为大豆买家和卖家提供高效管理风险的方式。大豆期货的优势体现在多个角度，包括价格发现，可以管理与买卖大豆产品相关的价格，存在与其他谷物、油籽、牲畜和乙醇相关的套利和价差交易机会，以及市场流动性充裕且透明。

  具体而言，芝商所的CBOT大豆期货具有领先的流动性，平均每天交易量超过20万份合约，持仓量最高达到90万份合约，可轻松建仓/平仓；可灵活的执行合约，通过中央限价订单簿、大宗交易和交叉下单请求（RFC）获得流动性；安全和保障上，受到美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，中央清算有助于降低的交易对手信用风险等。

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